con nueva estrategia, el Gobierno se lanza a sumar fondeo y acotar la emisión
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Finanzas realizará mañana la segunda licitación del mes. Será la primera con Rafael Brigo al frente de la secretaría, luego de la salida de Mariano Sardi por problemas de salud. El menú de instrumentos anunciado confirmó el cambio de táctica anticipado por este diario. Vuelven las letras cortas a tasa fija (Ledes) luego de que el mercado le pusiera un límite al intento oficial de estirar los plazos en la última colocación, en la que sólo ofreció títulos a 2022 y 2023. Pero la gran novedad es que esta vez se les garantizará a los inversores un piso de rendimiento en la Ledes que expira en octubre (S29O1). Este título saldrá con un precio máximo de $933 por cada $1.000 de valor nominal, lo que predefine una tasa mínima del 34,9%.
La explicación de los funcionarios es que la fuerte compresión que tuvieron los rendimientos en el tramo más corto de las Ledes en el mercado secundario los hizo alejarse del objetivo de tasa real positiva. Y que por eso, definieron dar la señal a los inversores de que tendrán retornos que le ganen a la inflación. Finanzas ofrecerá otras dos Ledes, a diciembre y enero, pero estas no contarán con precio máximo ya que las tasas de mercado están alineadas con lo que Finanzas se propone convalidar. El mercado leyó el piso fijado para la S29O1 como un posible anticipo de suba de tasas, algo que era reclamado con insistencia por los operadores.
Por fuera de las Ledes, Economía ofrecerá esta vez una Lecer (indexada a la inflación) a marzo de 2022 y el Bono a Tasa Fija del 22% a mayo de 2022 (TY22P). Ambos títulos podrán ser utilizados por los bancos para integrar encajes.
La licitación de mañana se hará en una semana sin vencimientos por refinanciar, aunque entre la primera subasta y esta caducaron $2.752 millones correspondientes al Boncer T2X3 y al Bocon PR13, según datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso (OPC). Pero Finanzas apuntará a captar también buena parte de los $77.500 millones que no llegó a renovar en la colocación previa. Anunció que saldrá en busca de $22.000 millones, aunque el monto es ampliable.
El 27 de agosto habrá una tercera licitación, en la que enfrentará vencimientos por $92.687 millones, de acuerdo con la OPC. Es decir que entre ambas operaciones Economía necesitará captar cerca de $175.000 millones para alcanzar un roll over mensual del 100%. Para cerrar agosto con endeudamiento neto positivo, tendrá que juntar aún más.
Futuros y Creadores
En paralelo, se concretó el avance de dos iniciativas que había adelantado Ámbito y que funcionarán en tándem: la operatoria de futuros de títulos públicos y el Programa de Creadores del Mercado. “Son herramientas que pueden potenciar la liquidez del mercado secundario y aumentar la participación de inversores en los instrumentos del Tesoro”, le dijo a este diario uno de los encargados del diseño de la estrategia financiera oficial.
El viernes debutó la operatoria del BCRA en el mercado de futuros de títulos públicos en el MAE y Rofex, los mercados que habilitaron esas transacciones para las Ledes. Inspirada en el mecanismo de “liquidez inmediata” que el Central ya le ofrecía a los bancos que encajan bonos y letras, el objetivo de estas coberturas es reducir la volatilidad de los precios y tasas de los instrumentos del Tesoro para tentar a los FCI, que demandan menor inestabilidad en las cotizaciones por el impacto que esta tiene en sus balances. El primer contrato fue justamente sobre la Ledes a octubre que se ofrecerá en la licitación de mañana con tasa mínima.
Según explicaron fuentes oficiales de las distintas dependencias involucradas, consideran que se trata de una herramienta interesante para “favorecer la migración” de pesos desde los FCI T+0 o money market (los liquidez de muy corto plazo) hacia T+1, que entre otras cosas invierten en títulos públicos. “Esta nueva operatoria contempla la negociación bilateral de contratos, la compensación diaria a través del mecanismo de Mark to Market, así como Fixing con Delivery al término del contrato”, precisó MAE en un comunicado.
El mismo viernes cerró la inscripción al programa de Creadores de Mercado que lanzó Finanzas días atrás. Esta semana se anunciarán los resultados. Fuentes oficiales le adelantaron a Ámbito que hay más de una decena de aspirantes a market makers anotados y que comenzarán a operar como tales en el período de evaluación inicial que tendrá lugar entre el 28 de agosto y el 28 de noviembre. En esta primera etapa, los instrumentos elegibles serán las Ledes, Lepase y Lecer.
Los aspirantes a creadores de mercado son bancos y Alyc (las ex sociedades de Bolsa) que deberán participar en las colocaciones de deuda del Tesoro y ofrecer posiciones de compra y venta en el mercado secundario de forma permanente. Aquí también la intención es dotar de mayor liquidez a los títulos públicos y estabilizar los precios y las tasas, con el objetivo de que eso ayude a extender los plazos de emisión y a ampliar la participación de los inversores en el financiamiento del Tesoro.
Con este combo, el Gobierno apuesta a atravesar el desafiante segundo semestre y cumplir con la pauta trazada por Guzmán: incrementar el fondeo vía deuda y hacer que la emisión monetaria no cubra más que el 60% de las necesidades del Tesoro durante el año.
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